2024年中报点评：整家战略布局下，木门收入延续增长，出口业务表现靓丽

　　事件：公司发布2024年中报，2024年上半年公司实现营收22.1亿元，同比-3.8%，实现归母净利润1.5亿元，同比-17.0%；其中2Q2024实现营收13.9亿元，同比-6.9%，实现归母净利润1.0亿元，同比-20.6%。

　　公司发布2024年中报，2024年上半年公司实现营收22.1亿元，同比-3.8%，实现归母净利润1.5亿元，同比-17.0%；其中2Q2024实现营收13.9亿元，同比-6.9%，实现归母净利润1.0亿元，同比-20.6%。

　　木门业务延续增长，海外业务表现突出：1H2024，厨柜/衣柜/木门分别实现营收9.7/9.3/1.4亿元，分别同比-3.7%/-5.9%/+6.9%。分渠道看，直营/经销/大宗渠道分别实现营收1.7/11.7/6.1亿元，分别同比-8.2%/-10.9%/+8.2%，其中大宗收入占营收的27.4%，同比+3.1pcts。受国内地产景气度不佳影响，公司厨柜、衣柜类产品收入有所下滑，但在集成整家的发展战略和新增门店的带动下，公司木门业务收入持续增长。

　　此外，公司积极布局新兴海外市场，推进品牌出海，出口收入大幅增长。2024H1公司海外业务实现营收0.9亿元，同比+42.7%。公司连续8年登陆美国纽约时代广kaiyun登录入口 开云平台网站场，凭借强有力的品牌影响力、高品质的产品和优质履约服务能力，产品已远销澳洲、北美、东南亚、中东等多个国家和地区，未来将持续开展招商工作、拓展海外市场。

　　截至1H2024末，公司共有4931家门店，其中经销商门店数为4911家，直营门店20家。经销商门店数目与1Q2024相比，净增加194家，经销商门店细分来看，1H2024厨柜/衣柜/木门的门店数量分别为1798/1993/1120家，与1Q2024相比，净增加39/81/74家。1H2024经销商单店营收24万元，同比-17.6%；直营店单店营收874万元，同比+60.7%。

　　1H2024公司期间费用率为29.4%，同比+3.4pcts。分项目看，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.9%/6.8%/5.9%/-0.1%，分别同比+1.8/+1.2/+0.1/+0.2pcts。其中销售费用率的增加主要系广告装饰费及市场服务费增加所致，管理费用率主要系股权激励产生的股份支付费用增加所致。

　　整装渠道发展势头良好，海外业务积极拓展，维持“买入”评级：鉴于国内地产销售疲软，市场竞争程度超预kaiyun登录入口 开云平台网站期，我们将公司2024-2026年营收预测分别下调至60.8/64.8/73.0亿元（下调幅度分别为9%/12%/12%），将公司2024-2026年归母净利润分别下调至5.5/5.9/6.6亿元（下调幅度分别为16%/18%/18%），对应2024-2026年EPS分别为1.26/1.34/1.51元，当前股价对应PE分别为8/7/6倍。公司布局完整的一站式集成整家模式，且产品出海积极推进中，发展势头良好，维持“买入”评级。