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　　公布2017年业绩：营业收入18.63亿元，同比增长30.0%；归属母公司净利润3.48亿元，同比增长37.9%，对应每股盈利1.09元，符合我们的预期。【慧博投研资讯】分季度看，Q4/Q3/Q2/Q1营收同比分别+28.0%/+25.6%/+35.5%/+35.2%，净利润同比分别+26.5%/+36.4%/+48.6%/+86.1%（Q4主要是受去年同期的高新技术企业税率变化影响，Q4营业利润同比增长68.7%）。（慧博投研资讯）发展趋势开云网页版 开云kaiyun1、Q4营收增速改善，中西部、低线营收增长提速，主要得益于公司量价齐升以及门店拓展加速，2017年公司出厂客单价/订单量同比分别增长15%/12%以上，新增门店超过250家；②分区域看，中西部地区、低线级市场仍处于定制家居渗透率提升的红利期，公司积极加密销售网点、加大市场投放力度，收效明显，2017年东北、西北、西南、华中营收同比增长30%以上，三四五线、盈利能力持续提升。近年来公司积极推进自动化升级、集中采购、人效提升等优化举措，有效克服了原材料价格上涨的压力，2017年主营业务毛利率基本稳定（39.6%），费用率管控良好（销售/管理费用率同比-1.6/-0.5ppt）。整体来看，2017年公司净利率同比提升1.1ppt至18.7%，为历史最高水平。

　　3、渠道优化、品类延伸、营销升级进入收获期，2018年业绩有望持续快速增长。1）渠道优化：省会城市经销商调整接近尾声，增长潜力有望逐步释放，此外门店拓展加快（2018年计划开店300家）、积极布局工程/家装渠道，有望为营收带来积极贡献；2）品类延伸：木门、橱柜等产品有望在今年4月出样，下半年在终端落地并开始贡献收入；3）营销升级：通过新品上样、门店翻新、软件升级等综合举措，消费者体验有望持续改善并驱动量价增长。

　　当前公司估值优势明显（2018年市盈率19倍）且有望持续快速成长，维持推荐评级和目标价43元，对应2018年P/E30倍。

　　证券研究报告2018年3月27日好莱客2017年业绩同比增37.9%，中西部、低线级市场表现靓丽 业绩回顾 维持推荐 2017年净利润同比增长37.9%，符合预期好莱客公布2017年业绩：营业收入18.63亿元，同比增长30.0%；归属母公司净利润3.48亿元，同比增长37.9%，对应每股盈利1.09元，符合我们的预期。

　　①Q4营收增长提速，主要得益于公司量价齐升以及门店拓展加速，2017年公司出厂客单价/订单量同比分别增长15%/12%以上，新增门店超过250家；②分区域看，中西部地区、低线级市场仍处于定制家居渗透率提升的红利期，公司积极加密销售网点、加大市场投放力度，收效明显，2017年东北、西北、西南、华中营收同比增长30%以上，三四五线、盈利能力持续提升。

　　1）渠道优化：省会城市经销商调整接近尾声，增长潜力有望逐步释放，此外门店拓展加快（2018年计划开店300家）、积极布局工程/家装渠道，有望为营收带来积极贡献；2）品类延伸：木门、橱柜等产品有望在今年4月出样，下半年在终端落地并开始贡献收入；3）营销升级：通过新品上样、门店翻新、软件升级等综合举措，消费者体验有望持续改善并驱动量价增长。

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